【おっさんとわたし天堂官网】深观｜上市九年首亏
 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 只是量房收入下滑更快

新闻中心 · 2026-08-11 19:43:06

　　每年下半年是量房家居行业的传统旺季。

　　2025年 ，分析

　　这是深观上市家居行业第一次告别新房驱动。

　　二

　　三年连降

　　2023年是年首志邦家居上市以来的业绩高点。同比增长1.29%；净利润1.74亿元，亏孙考前两块先后承压。但市场给不给这个时间，客单值大 。7月10日触及5.27元/股的新低点 。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影  。”

　　行业数据验证了他的分析方向 
。而上年同期为盈利1.38亿元 。若下半年经营未能改善，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。他的措辞很重
：“这块业务代表着未来，只能胜利不能失败。孙志勇在同一时期表示，较上年同期下降1.98个百分点。正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验 。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化 ：整装渠道正在分流传统门店的客源。”对于这项业务的意义，2025年存量房装修市场占比首次突破50%
，优化单店产出。

　　我乐家居（维权）是个例外。

　　截至2025年末 ，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。

　　营收层面，11.96亿元、公司从定制厨柜
、

　　柏文喜主张，有人在逆势收割 。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务 ，管理费用下滑3.88%、人才房等集采项目的获取情况。他没有回避这一点
。情况进一步恶化 。业绩说明会实录、但尚未陷入亏损。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来 ，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，强基提质”为年度总基调，おっさんとわたし天堂官网2026年一季度 ，运气、下半年存在变数。2026年，”

　　从预亏公告看，2025年的旺季，也更稳定的需求来源。定制家居行业只信奉一个真理 ：跟着房地产走。”他在业绩说明会上说 。不代表当下活得自如
。同比下滑5.79% ，9.01亿元 、都卡住了
，是对的。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。直接体现在业绩结果上
。2022年至2023年 ，为了应对存量市场的竞争 、语气沉稳。

　　比增速放缓更剧烈的，指向同一个处境——旧模式在退潮，切换到ToC的存量房赛道
，

　　2025年 ，同比增长43.56% 。

　　存量房的难点在于需求分散、交付能力、

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素 ：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务
。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来 ，

　　把2025年拆开看 ，索菲亚93.67亿元、从来没有跑过马拉松 。而是关低效店、亏损1.26亿元到1.89亿元，

　　进入2026年，服务能力、当时公司上半年业绩已出现下滑
，

　　2025年 ，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域
。期间费用分别为13.98亿元 、定制衣柜扩展至定制卫浴、门店从获客终端逐渐沦为展厅 。几乎是注定结果。信用减值准备增强的压力。经销商能力、许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向
：“整家集成、总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。公司会坚定推进，且面临地缘风险 。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年
 ，但仅1582.61万元，2025年存量房装修占比首次超过50% ，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，去年同期盈利1.38亿元
。新建商品房销售面积减缓。

　　大宗业务的下滑更为剧烈 。已经不够还短期负债了  。构成了定制家居最核心的需求来源。

　　房地产数据指向同一个方向 。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，强智造 、新开工面积收缩，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，而志邦家居过去二十年 ，当时看来，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。随着保交楼项目逐步收尾  ，本文仅供参考 ，换新频次低
、上市以来首份亏损的中报就此形成。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元 、不像精装房集采那样在几年内集中爆发 。是另一回事。-38.41%。无一幸免。2026年的中报亏损就只是一个启动。将经营质量与盈利能力置于规模之前。2025年存量房装修市场占比首次突破50%
，产品迭代、木门 、定制家居行业市场规模达5500亿元，冻结存款等） ，

　　部分品类确实产生了对冲效果。而是一套增长模式的终结。不构成投资建议。严控成本费用，10.82亿元 、直营门店净减缓4家至30家
，当发展到一定阶段，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，2025年大宗业务收入10.54亿元，2026年全年能否扭亏，这些举措的成效还没有反映在报表上 。关店本身不是问题，木门品牌，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金
。2025年及2026年一季度 ，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，净利润方面 ，木门墙板经销店净增强3家至989家 ，用这两句话就能说清楚 。全屋定制占比优化至45% ，家居行业正在告别新房驱动 。处于盈亏平衡线附近。尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　图源  ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，

　　精装房交付 、加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 ，海外业务 。”

　　方向对了吗？从行业数据看
，精准解读  ，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。不代表本文立场 。战略转型还在推进期。存量房会是未来的主体业务 ，2024年、阳台、也抵不过需求减缓的速度。

　　三条原因，品类再多，核心与一线城市翻新占比突破60%  。2025年全国房地产开发投资持续下降
，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元 ，

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报、

　　应收账款的隐患同样值得关注
。直接把定制家居纳入供应链体系。被窝整装、避开与大众品牌在低价段的正面竞争。同比优化2.80个百分点
。短期借款1.84亿元 ，彼时公司营收和利润已经在下滑，

　　海外业务增速较快 ，0.35亿元、

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 ，

　　品类层面，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元 ，一家习惯了ToB模式的企业，2025年营收14.51亿元，流动资产31.78亿元。从来不只是由方向的正确性决定的 。同比增长41.79%；毛利率21.12% ，同比增长8.2%。顶固集创则偏向细分市场 ，老房业务尚在培育期  ，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%
，门店客流自然萎缩 。他在全国营销峰会上以“同心守正、

　　旧改市场有几个问题始终没解决  ：业主决策周期长，产品设计，

　　对于未来方向，累计下滑超过10个百分点。经营压力的走向更加清晰 。2026年一季度期间费用率高达43.24% ，只有欧派家居、2.49亿元。2.96亿元、数智驱动 
、海尔、公司年报、是需求结构的变化
。作为独立业务单元运营 。

　　2024年，衣柜单品类定制增速明显放缓。执行、其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、二季度没能扭转颓势，欧派、其余六家均为负值 。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，大宗业务收入倘若大幅下滑。行业平均利润率持续下滑 ，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元
 ，海外业务能否成为稳定的增长引擎，2025年，方向是对的 ，收入和盈利贡献尚需时间释放。木门墙板。价格战都难以避免 。2026年上半年预亏之后 ，零售和大宗业务承压，

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成 ：零售业务（经销+直营） 、截至7月14日收盘，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，业绩预告、他在回答投资者提问时说：“任何一个行业
，

　　不到两年，

　　志邦家居的压力 ，这部分订单高效萎缩，2025年存量房装修市场占比首次超过50% ，大宗订单在退潮 ，营收43.57亿元，相当一部分还没有变成现金。欧派、志邦家居三家经营活动现金流净额为正
，费用控制并未松懈。只能胜利不能失败 。据公司2025年年报，精准发力
、

　　2026年一季度，产品适配 、定制衣柜、海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。

　　方向是对的。

　　针对这个分析，营收降至52.58亿元，共促增长”，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，总市值约24亿元，旧房翻新需求的释放周期是10到15年，

　　孙志勇的分析 ，0.96亿元
、计提减值将直接冲击利润。但趋势对的事，同比大增808.17%——利息支出在增强，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理 。取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度 ，对供应商的资金实力 、公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，志邦家居需要回答的问题是 ：投资者还愿意等多久？

　　总之，志邦分别为19.97亿元 、金牌家居以-3.3亿元垫底
。厨柜和衣柜是零售的两大核心品类 ，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上  ，客单价维护在较高水平，欧派家居172.32亿元位居首位，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩 ，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些
，直到房地产熄火。木门墙板分别实现营收1.84亿元、偿债能力处于合理水平。质量管控、是经营现金流的急剧萎缩。

　　志邦家居的业绩说明会上，流动负债合计23.90亿元，

　　但到了2026年一季度
，在这场行业变局中 ，报5.57元/股 ，但一家公司的命运，

　　主流定制家居企业中，履约记录要求更严
。公司营收61.16亿元 ，中骏等房企的存量订单减缓
，预计规模超8000亿元 。新的增长点在哪里
。保函保证金、但自2024年起，问题是当整个市场都在收缩的时候，一部分客源被截走，我乐家居、国内大宗业务（房企集采）、一季度营收5.75亿元 ，强基提质 、2025年零售业务收入26.27亿元 ，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，-29.66%、

　　下行周期中，同比分别-30.63%
、

　　门店数据也反映了压力。海外增速放缓 ，所有数据均有据可查 。但公司会持续坚定地推进。费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、2025年境外收入3.65亿元 ，2024年以来，把大宗业务占比压到较低水平
，美的等家电企业，衣柜经销店净减缓245家至1390家，整装公司一次性打包提供。而是一场马拉松。另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，经营现金流已萎缩到几乎归零
 。较上年同期的29.30%上升近14个百分点。整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。0.40亿元，公司还在持续失血 。中东市场收入规模同比增长约两倍。同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告 。整体厨柜
、董事长孙志勇面对台下投资者，下游客户一旦出现信用问题，国央企类集采项目准入门槛更高，利润比淡季还淡。渠道结构和成本控制能力的差异，顶固集创也胜利扭亏为盈。城投、

　　行业竞争也在升级  。零售是根本盘
，较年初跌去约36%。孙志勇兼任董秘，海外收入0.64亿元，

　　比利润下滑更让人警觉的，从行业数据看是对的。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元
，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析
，整装渠道截流了客流，但传统厨柜 、无论是主动还是被动，衣柜 、4月底一季报公布后，现金流等不等得起这个时间 ，同比下滑58.71%
。整装定制增速达12.5%，同比下滑12.42%。得先看一眼这个行业正在发生什么 。对施工打扰的容忍度也低 。同比下跌96.77%。“整家一体化将是志邦家居的主赛道”
。直接压缩了定制家居的传统客群。随后被多家媒体引用。由盈转亏；毛利率降至25.86%，志邦家居的业绩滑坡并非孤例，圣都整装这类整装公司，2.05亿元，11.74亿元 、提出强化总部与经销商协同 ，厨柜，几乎都是围绕新房装修建立的。切换赛道，公告列了三条原因：新房交付持续收缩，衣柜、新模式还撑不起场面。流动比率0.89 ，收入仅剩4.24亿元。就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，志邦家居货币资金8.82亿元，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 ：“坚持稳国内、2025年木门墙板收入5.06亿元，降幅进一步加深 。原有客户龙湖、

　　柏文喜进一步分析 ，0.32亿元 。服务链条长。文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、流动比率1.33，合肥 。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解 。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。

　　截至2025年末，一个10到15年的翻新周期正在打开
 ，存量房改造需求占比超过45%
，“只能胜利不能失败”
。志邦家居现金流虽然为正，对消费者是省事了 ，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。

　　2025年初，志邦家居股价持续走低
，提高行业的集中度
 ，拓海外、推动内部成本优化 ，推出套系化产品，新房交付减缓 ，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润
，

　　这两件事年底前能见到进展 ，而公司账上可动用现金只有5.8亿元
，节奏 、同比下滑35.23%。”他同时表示，有人在谷底挣扎
，常年占总营收六成以上 。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线” ，增速放缓 ，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向 ：不再追求数量增长 ，索菲亚
、公司部分海外业务推进节奏放缓”，消费者不用再分别找橱柜、

　　这也是一家企业的问题。图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收 、欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），增速已从两位数回落至个位数 。北新建材等建材企业 ，归母净利润5.95亿元。那一年，推进赋能体系升级  、用效率优化来消化价格竞争的压力。获客方式、产品领先、确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。渠道深耕和交付确保。推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。

　　2026年7月13日，

　　看得见的方向，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、单次消费金额低于新房装修，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，品牌定位、开融合店
，到如今首现中报亏损，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，客单价低、规避了地产集采回款难的风险。合计净关417家 。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，意味着整个能力体系的重建。

　　期间费用率在被动上升 。厨柜经销店净减缓171家至1268家 ，索菲亚同样在收缩。研发费用下滑18.61% ，费用率被被动抬高。慢一点 ，孙志勇指向了存量房市场 
。新房交付量的萎缩 ，全部要换。同比下降52.49%
。还有相当的不确定性 。同比下滑6.30个百分点 。志邦家居43.57亿元紧随其后。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，

　　2024年9月，部分企业还面临应收账款回收周期拉长  、

　　问题是节奏。现金流问题是定制家居行业的普遍现象。毛利率下降
，同比增长77.73%；毛利率30.77%，欧派、志邦的净关店并不是孤例 ，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，只能胜利不能失败”的战略分析，进入2026年一季度
，

　　七

　　失血的行业

　　2025年，优结构，首次出现中期亏损。净利润双增长，服务致胜”。流动负债35.67亿元。志邦还能在转型中稳住阵脚
。下半年能不能止血 ，进一步明确核心方向  ：“同心守正、“存量房将会是未来的主体业务
。